中信證券彭博：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)萬億新賽道即將揚(yáng)帆起航

文章來源：中信證券研究我國(guó)航天產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入發(fā)展“快車道”，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等新興星座的建設(shè)、大運(yùn)力低成本趨勢(shì)正引領(lǐng)商業(yè)航天開啟新時(shí)代，中國(guó)星網(wǎng)+G60將進(jìn)入加速組網(wǎng)期。我們認(rèn)為，衛(wèi)星制造方面，隨衛(wèi)星批量產(chǎn)線建成，衛(wèi)星制造效率將顯著提高，成本將有效降低，且未來將生產(chǎn)并組網(wǎng)更強(qiáng)性能、更多功能的衛(wèi)星?；鸺l(fā)射方面，隨民營(yíng)火箭公司技術(shù)進(jìn)步，火箭運(yùn)力和發(fā)射成本瓶頸或?qū)⒂瓉硗黄?，商業(yè)航天發(fā)射場(chǎng)參與度將提升。地面設(shè)備方面，預(yù)計(jì)終端將向低成本、多功能化發(fā)展。運(yùn)營(yíng)服務(wù)方面，預(yù)計(jì)未來應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒉粩鄶U(kuò)展、用戶數(shù)量將由緩慢增長(zhǎng)切換到快速增長(zhǎng)。▍展望一：商業(yè)火箭技術(shù)持續(xù)進(jìn)步，火箭運(yùn)力和發(fā)射成本瓶頸或?qū)⒂瓉硗黄?。我?guó)現(xiàn)階段航天運(yùn)力、發(fā)射成本方面相較美國(guó)仍有差距。根據(jù)各家民營(yíng)火箭公司官網(wǎng)，數(shù)家民營(yíng)火箭公司計(jì)劃在2024-2025進(jìn)行對(duì)標(biāo)獵鷹系列的可回收中型運(yùn)載火箭的首飛測(cè)試，其中天兵科技的天龍三號(hào)、星河動(dòng)力的智神星一號(hào)計(jì)劃在2024年首飛，藍(lán)箭航天的朱雀三號(hào)、中科宇航的力箭二號(hào)、東方空間的引力二號(hào)計(jì)劃于2025年首飛，我們認(rèn)為2024-2025年將是中國(guó)商業(yè)火箭技術(shù)突破的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，若民營(yíng)航天公司火箭試驗(yàn)成功將有望參與到中國(guó)星網(wǎng)+G60星座的發(fā)射服務(wù)中，火箭運(yùn)力和發(fā)射成本瓶頸或?qū)⒂瓉硗黄?。▍展望二：衛(wèi)星工廠建成推動(dòng)衛(wèi)星批量化生產(chǎn)，有效提高衛(wèi)星制造效率，降低生產(chǎn)成本。近年來，我國(guó)格思航天、銀河航天、微納星空等整星制造商正在建立衛(wèi)星批量化生產(chǎn)線。格思航天的G60衛(wèi)星數(shù)字工廠是長(zhǎng)三角首個(gè)衛(wèi)星智能制造數(shù)字化“燈塔工廠”，根據(jù)格思航天總經(jīng)理曹金在G60衛(wèi)星數(shù)字工廠投產(chǎn)暨G60衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)首顆商業(yè)衛(wèi)星下線儀式介紹，在衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)批量化的生產(chǎn)情況下，G60衛(wèi)星數(shù)字工廠可在1.5天左右生產(chǎn)1顆衛(wèi)星，年產(chǎn)預(yù)估達(dá)到300顆。隨著各衛(wèi)星批量化生產(chǎn)線建成并進(jìn)入產(chǎn)能爬坡階段，我們認(rèn)為未來幾年我國(guó)衛(wèi)星制造效率將顯著增強(qiáng)，單星制造成本將進(jìn)一步下探。▍展望三：低軌衛(wèi)星星座加速組網(wǎng)，中國(guó)星網(wǎng)+G60迎來重大進(jìn)展。2023年我國(guó)共進(jìn)行四次衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)試驗(yàn)衛(wèi)星發(fā)射。根據(jù)上海松江官方微信公眾號(hào)，格思航天預(yù)計(jì)在2024年，通過其衛(wèi)星工廠數(shù)字化生產(chǎn)線生產(chǎn)，并由垣信衛(wèi)星完成至少108顆衛(wèi)星發(fā)射并組網(wǎng)運(yùn)營(yíng)。截至2022年末，"G60星鏈"計(jì)劃已成功發(fā)射了5顆試驗(yàn)衛(wèi)星。參考SpaceX的發(fā)展歷程，我國(guó)認(rèn)為2024年是中國(guó)低軌衛(wèi)星星座大規(guī)模發(fā)射組網(wǎng)的元年，中國(guó)星網(wǎng)+G60為代表的衛(wèi)星星座將迎來重要進(jìn)展。▍展望四：衛(wèi)星技術(shù)快速迭代。從Starlink的發(fā)展歷程來看，其衛(wèi)星大體上經(jīng)歷了兩代發(fā)展，其中包括Tintin A/B（試驗(yàn)星）、V0.9、V1.0、V1.5、V2.0Mini、V2.0等迭代版本。相較于V1.5衛(wèi)星，V2.0Mini具備更強(qiáng)大的相控陣天線，并使用E波段回程，具有4倍于前代的通信容量；同時(shí)V2.0Mini采用氬氣霍爾電推，推力達(dá)到前代2.4倍，比沖達(dá)到前代1.5倍。根據(jù)Starlink公布的衛(wèi)星直連方案，我們預(yù)計(jì)未來V2.0完整版衛(wèi)星或?qū)y帶巨大天線，實(shí)現(xiàn)與地面普通手機(jī)的直連。參考Starlink衛(wèi)星迭代過程，我們認(rèn)為在衛(wèi)星星座在軌驗(yàn)證后將迎來逐步迭代，具備更強(qiáng)性能、更多功能的下一代低軌通信衛(wèi)星將參與到組網(wǎng)過程中。▍展望五：NTN技術(shù)加速成熟，星地一體融合組網(wǎng)值得期待。根據(jù)3GPP NTN技術(shù)規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，從R18起，針對(duì)IoT NTN的有關(guān)衛(wèi)星通信設(shè)備的射頻技術(shù)要求及測(cè)試方法的標(biāo)準(zhǔn)均被分離出來形成了單獨(dú)的標(biāo)準(zhǔn)編號(hào)，并繼續(xù)為NR-NTN 和IoT-NTN 制定進(jìn)一步的增強(qiáng)功能。目前6G技術(shù)還處于探索和起步階段，但是總體愿景是在5G基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)多種通信方式的互聯(lián)互通。根據(jù)IMT-2030(6G)推進(jìn)組發(fā)布的《6G總體愿景與潛在關(guān)鍵技術(shù)》白皮書，未來6G場(chǎng)景下，星地一體融合組網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)將得到應(yīng)用，NTN將帶來更大使用場(chǎng)景。我們認(rèn)為NTN是未來衛(wèi)星直連的重要方向；隨著3GPP NTN技術(shù)的論證和演進(jìn)，以及各大運(yùn)營(yíng)商、終端廠商等投入使用，真正實(shí)現(xiàn)商業(yè)化值得期待。▍展望六：終端向低成本、多功能化發(fā)展。根據(jù)Starlink的官方介紹，目前Starlink一共在售四個(gè)版本：標(biāo)準(zhǔn)版（Standard）、標(biāo)準(zhǔn)驅(qū)動(dòng)板（Standard Actuated）、高性能版（High Performance）、平板高性能版（Flat High Performance）。根據(jù)Via Satellite報(bào)道，SpaceX 總裁Gwynne Shotwell在2021年LEO數(shù)字論壇上稱Starlink最初終端成本為3000美元，隨著規(guī)?；a(chǎn)2021年四月成本降至1300美元，直到2023年9月終端成本已降至600美元以下。為滿足極端環(huán)境場(chǎng)景，Starlink推出專為高級(jí)用戶、商業(yè)和企業(yè)的高性能版，和專為移動(dòng)應(yīng)用（目前只為海事客戶）的平板高性能版。參考Starlink衛(wèi)星終端的發(fā)展歷程，我們認(rèn)為未來我國(guó)終端將向低成本、多功能方向發(fā)展。▍展望七：商業(yè)航天發(fā)射場(chǎng)在航天發(fā)射中參與度提升。除了已有的四大發(fā)射場(chǎng)外，中國(guó)東方航天港、寧波國(guó)際商業(yè)航天發(fā)射中心、海南商業(yè)航天發(fā)射場(chǎng)均在規(guī)劃或建設(shè)中。海南商業(yè)航天發(fā)射場(chǎng)1號(hào)發(fā)射工位主要用于長(zhǎng)征八號(hào)火箭發(fā)射，已于2023年12月29日正式竣工；2號(hào)發(fā)射工位是液體通用型發(fā)射工位，預(yù)計(jì)2024年9月底完成建設(shè)；3號(hào)工位已在2023年6月13日開工。根據(jù)《環(huán)球時(shí)報(bào)》2023年7月26日新聞，海南商業(yè)航天發(fā)射場(chǎng)計(jì)劃于2024年上半年進(jìn)行首次火箭發(fā)射。隨著商業(yè)航天發(fā)射場(chǎng)的建成和投入使用，我們認(rèn)為商業(yè)航天發(fā)射的“排隊(duì)”情況將得到緩解，為未來大規(guī)模的發(fā)射試驗(yàn)和商業(yè)發(fā)射打下基礎(chǔ)。▍展望八：應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)展，手機(jī)直連、車聯(lián)網(wǎng)等場(chǎng)景更加豐富。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)使用場(chǎng)景主要包括：1）擴(kuò)展地面通信覆蓋，包括偏遠(yuǎn)地區(qū)通信、機(jī)載通信、海事通信、應(yīng)急通信等；2）與地面通信互補(bǔ)融合，包括手機(jī)直連、車聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、5GNTN和6G等。2023年，華為、榮耀分別發(fā)布了手機(jī)直連衛(wèi)星技術(shù)，比亞迪、吉利等汽車廠商也發(fā)布了車載衛(wèi)星通信技術(shù)。隨著新技術(shù)發(fā)布，我們認(rèn)為未來衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)場(chǎng)景會(huì)更加豐富。▍展望九：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量將由緩慢增長(zhǎng)切換到快速增長(zhǎng)。2023年12月22日Starlink在X平臺(tái)宣布其服務(wù)已在70多個(gè)國(guó)家/地區(qū)上線，全球用戶數(shù)已突破230萬，而在2022年12月、2023年5月、2023年9月用戶數(shù)分別突破100萬、150萬、200萬。參考Starlink的用戶數(shù)增長(zhǎng)情況，我們認(rèn)為隨著我國(guó)低軌衛(wèi)星的建設(shè)，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的用戶數(shù)將遵循緩慢增長(zhǎng)切換至快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。▍風(fēng)險(xiǎn)因素：我國(guó)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座建設(shè)低于預(yù)期。我國(guó)衛(wèi)星發(fā)射計(jì)劃低于預(yù)期。我國(guó)衛(wèi)星地面設(shè)施和運(yùn)營(yíng)服務(wù)建設(shè)不及預(yù)期。我國(guó)商業(yè)航天發(fā)展速度不及預(yù)期。國(guó)外衛(wèi)星發(fā)射技術(shù)有更快的突破。▍投資策略：發(fā)展航天事業(yè)，建設(shè)航天強(qiáng)國(guó)。我國(guó)航天產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入發(fā)展“快車道”，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等新興星座的建設(shè)、大運(yùn)力低成本趨勢(shì)正引領(lǐng)商業(yè)航天開啟新時(shí)代。萬億市場(chǎng)規(guī)模的新賽道即將揚(yáng)帆起航，為相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈帶來巨大的發(fā)展契機(jī)。建議關(guān)注以下細(xì)分領(lǐng)域：1）衛(wèi)星制造；2）商業(yè)火箭；3）地面設(shè)備；4）運(yùn)營(yíng)服務(wù)。