賀宛男：市場化發行更應看清新股質地

本文共11581字閱讀完約4分鐘■ 賀宛男全面注冊制下，兩家擬在A股主板上市的新股將于下周一發行，分別是深市主板的登康口腔和滬市主板的中重科技。為什么選擇這兩家企業開頭炮？其質地又如何？首先不得不說，這是兩家頗為普通、而且帶有一定風險的企業。先看深市的登康口腔，其生產的“冷酸靈”牙膏可謂盡人皆知，雖然毛利率達40%上下，但凈利率才10%。牙膏生產應該沒有特別的技術含量，而且市場供應充足。記得A股市場也曾有過牙膏上市公司，如2004年上市的兩面針，曾被稱為“國貨牙膏大王”，上市后卻很 快 走 下 神 壇 ， 連 續 6 年(2011-2016)靠賣中信證券股票保殼，如今中信證券的股票也賣光了，真不知如何保殼？當然登康口腔不是，通過本次募資，公司將要在“口腔醫療、口腔美容、口腔資本管理領域”等方面布局，并著眼全球市場。這家上市前凈資產才5.4億元的公司，本次募資8.9億元，(扣除發行費用后凈募資8.3億元)，高出其計劃募資6.73億元的32%。資產大為擴張，不知盈利如何跟上？再看滬市的中重科技。公司主要從事冶金專用設備的生產制造，包括熱軋型鋼、帶鋼、棒線材、中厚板軋制的自動化生產線、成套設備及相關的備品備件等。從財務數據看，其2020、2021、2022年凈利潤分別為9800萬元、2.81億元、2.85億元，呈快速增長態勢。但其在招股書中坦承：“冶金裝備是典型的下游需求拉動型行業，2022年以來，隨著鋼鐵價格有所回落，鋼鐵企業新增固定資產投資有所放緩，導致公司新簽訂單金額有所下降。”我們只要看看一些大型鋼鐵上市公司的數據，如鞍鋼股份2021年凈利69.25億元，2022年預告1.56億元，下降97.76%；華菱鋼鐵2021年凈利96.8億元，2022年63.79億元，下降34.1%；寶鋼股份2021年凈利潤236.32億元，2022年1-9月94.64億元，預計全年很可能下降一半。在這樣的背景下，從事冶金專用設備的中重科技雖然名稱帶有“科技”，主業介紹強調“智能制造”，未來又會怎樣呢？如果新簽訂單繼續下降，這家上市前凈資產為14.88億元的公司，本次募資16億元，凈資產擴張1倍多，又有何新的投資方向？其次，如何看待打破“23倍市盈率天花板”？幾乎所有媒體和投顧都在強調，注冊制下兩主板新股打破了23倍的天花板，而以行業平均市盈率作為新股發行價的主要參照，真是這么回事嗎？如中重科技，發行價17.8元，發行市盈率29.01倍，低于行業平均市盈率35.52。筆者愚鈍，不知道這35.52倍的行業市盈率是怎么來的？據稱公司屬于專用設備制造業，問題是“專用設備”門類繁多，既然中重科技承認“冶金裝備是典型的下游需求拉動型行業”，為什么不看看鋼鐵行業才十幾倍的市盈率呢？還有登康口腔，發行價20.68元，一家做牙膏的發行市盈率高達36.75倍，高出行業平均市盈率 18.18 倍近 1倍，據說還“低于同行業可比上市公司2021年扣非后歸母凈利潤的平均靜態市盈率51.61倍”。“同行業可比上市公司”指的是誰？莫非還要同兩面針那樣沒有市盈率、只有市虧率的公司相比！當然，有關部門挑選這樣兩家新股開主板注冊制之先河，還是有一定道理的。譬如，一家(登康)盤子較小，流通股4300萬，總股本也才1.72億股；另一家(中重)盤子較大，流通股和總股本分別為9000萬股和4.5億股。登康口腔由重慶國資控股，中重科技則由董事長母女二人控股。兩家均為制造業(以后主板將以制造業為主)，但一家輕工，一家重工。在筆者看來，選擇這樣兩家企業開局，在某種程度上是否是在警示投資者，去掉“23倍”保護傘之后，一定要睜大眼睛，獨立思考，好好分析新股的質地，如此則善莫大焉。自從2月22日滬深交易所接受主板注冊制新股以來，目前有10家已啟動發行，其中滬市5家，深市5家，這10家企業計劃募資195.68億元，都將于下周一、二、三相繼發行，其中以深市的陜西能源擬募資75.64億元，滬市的中信金屬擬募資40億元盤子最大。此外，迄今上交所已受理主板注冊制新股151家，擬募資2420億元，深交所已受理主板注冊制新股96家，擬募資780億元。如果主板也像當年科創板和創業板首批實行注冊制企業大炒特炒的話，這對市場絕對不是好事。君不見科創板曾炒到100多倍，創業板也有70-80倍，如今分別走到40-50倍了嗎？。本文由作者首發于金融投資報編輯 | 李里本文為｜金融投資報jrtzb028(微信號)原創文章｜未經授權，禁止轉載 如需轉載，請聯系金妹兒轉載須在正文開頭顯著位置注明稿件來源及作者名，違者必究聯系金妹兒互聯網新聞信息服務許可證號：51120180008